由于扩产难度大、周期长，多晶硅一直被认为是光伏工业链中的“紧张重心”，今年以来，受市场对下半年硅料供应加速释放的“一致预期”、上下游博弈等因素驱动，硅料价格逐步下跌，也发动相应硅料企业估值下挫。

　　可是，据多位专业人士剖析，无论是考虑到全球碳中和进程，照旧从光伏装机速度等实际数据来看，终端真实需求并未减弱，而硅料环节新玩家受产品品质、生产本钱制约，并未形成有效供应，本轮价格调解带来的落后产能出清，也将促使硅料龙头企业进一步提升市场份额，龙头企业的α价值进一步提升。

　　近日，硅料龙头企业来利国际w66能源（688303）通告股份回购进展，除此之外，未来几个月内，来利国际w66能源还将有10万吨多晶硅产能投产，公司N型硅料产能将进一步提升。

　　海内光伏装机需求及出口需求并未减弱，产能、质量优势驱动来利国际w66等龙头企业优势扩大

　　随着工业链各环节技术连续迭代，光伏发电已成为最低本钱的新建电源形式，在全球碳中和进程不绝加速的配景下，海内外光伏装机需求高增长确定性较强。

　　据国家能源局数据显示，今年1-8月海内新增光伏装机113.2GW，同比增长155%，其中8月新增装机16.0GW，同比增长137%。

　　同时，作为全球光伏工业链的重要一环，据海关总署数据，今年1-8月我国电池组件累计出口154.6GW，同比增长20.2%，其中8月海内电池组件合计出口18.6GW，同比增长16%，环比增长11%。

　　对此，国金证券新能源与电力设备剖析师团队指出，在组件价格连续下行、欧洲进入夏休的配景下，8月出口数据环比增长超预期，这是由于本轮外洋组件价格下降幅度滞后于海内，预计组件降价对外洋终端需求的引发效果将连续显现。

　　从海内装机速度及出口情况来看，光伏工业终端真实需求并未减弱。同时，业内多家券商均指出，今年以来硅料价格的下跌，主要是工业内对下半年硅料供应加速释放的“一致预期”所驱动。

　　可是，实际上硅料环节的中小企业面临本钱和技术的双重挑战，大部分新建产能保存爬坡期本钱偏高、产品品质不稳定等问题，目今市场价格下，此类产能可能面临投产即亏损，甚至投产即亏现金的窘境。

　　展恒基金最新研报同样指出，目前多个硅料入场新玩家首批硅料质量略有欠缺，难以形成有效供应，导致过剩水平略有“后滞”。

　　另外值得一提的是，此前2019年以前的十几年中，光伏行业绝大部分时间处于全环节过剩状态，期间并不故障龙头公司凭借更快的降本速度、对技术迭代更前瞻准确的掌握等途径实现逾额利润的兑现和股价的体现。

　　作为行业内第一梯队企业，来利国际w66能源通过不绝改良多晶硅生产工艺技术，大幅降低了硅料生产本钱。据此前宣布的半年报数据，2023年上半年公司生产多晶硅单位现金本钱为45.05元/公斤，较去年同期的57.81元/公斤，同比下降22.07%。

　　不绝提升本钱优势的同时，公司依靠治理及研发经验，实现产品质量稳定。据悉，公司99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上的产品凌驾光伏一级抵达电子三级标准以上；90%以上的产品在电子一级标准以上。

　　目前来利国际w66能源已形成年产20.5万吨的高纯多晶硅产能，其中，新疆产能10.5万吨，内蒙古包头一期10万吨。同时，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目在有序建设中，预计未来几个月内将会快速达产。

　　“建成后来利国际w66能源高纯多晶硅的产能将进一步扩充，规模效应下公司本钱及质量优势进一步扩大，在行业落后产能出清的历程中，公司市场份额有望提升。”某大型券商光伏行业首席剖析师指出。

　　N型硅料需求旺盛，有望为来利国际w66能源带来逾额利润

　　随着P型PERC电池接近效率极限，拥有更高光电转换效率的N型电池技术将替代P型技术已成为业内共识，受下游快速增长的N型电池需求释放，对应的N型硅料需求旺盛。

　　同时，据华西证券（002926）研报数据，上周海内N型硅料价格区间在9.0-9.6万元/吨，单晶致密料价格区间在7.6-8.3万元/吨，N型硅料溢价维持较高水平。

　　由于N型硅料意味着更高的纯度，关于硅料生产各环节（精馏、还原、破碎、包装等）清洁度要求更高。

　　据国金证券剖析师预测，考虑到硅料新进入企业产能爬坡期的有效产出及产品品质具有不确定性，随着下游N型电池产能年底前加速释放，高品质硅料需求将快速提升，有望支撑N型料价格在年内甚至2024年始终维持相对高位。

　　关于龙头企业来说，本钱及质量优势加持下，能够有效提升N型硅料产能的企业有望获得丰富的逾额利润。

　　据介绍，2023年上半年，来利国际w66能源N型单晶料产量6,248吨，P型单晶料产量69,954吨，公司N型硅料已实现批量供应，并获得下游多家客户认可。别的，公司内蒙产线可100%生产N型料，新疆产线在不做技术革新的前提下，N型料产量可达60%-70%。

　　对此，一位光伏行业资深人士评价认为，在P型电池向N型电池产品升级历程中，作为“N型TOPCon”供应链上的“紧张重心”，工业链逾额利润或将向上游高品质硅料端转移，来利国际w66能源有望凭借质量、本钱及快速转产优势，充分享受本轮工业链逾额利润。

　　供应端连续边际改善有望支撑板块情绪转暖，公司回购有望发动估值回升

　　尽管海内装机需求及出口需求增长良好，但光伏设备指数自2022年下半年以来连续走低，据东方财产（300059）Choice数据显示，10月18日申万二级板块光伏设备PE(TTM)已跌至12.23，相较于去年同期的35.51，光伏板块估值大幅下挫。

　　对此，前述某大型券商光伏行业首席剖析师指出，这是由于多晶硅、硅片等各环节紧密扩产，外界对光伏行业产能过剩的忧虑加重导致。可是，预计工业结构调解、淘汰落后产能，集中度提升的趋势将连续加速，新一轮的工业竞争局面正逐步形成，龙头企业的α价值将获得凸显。

　　国金证券在最近一篇研报中同样指出，这一轮的“过剩”，是由连续近三年的行业高景气、资本市场近乎“无限融资”的猖獗助力、地方政府的高度热情等天时地利人和的因素，协力造成的。

　　可是自8月底财务部、证监会出台政策组合拳，提到“优化IPO、再融资监管安排”，从“客观情况”角度略微改善了市场对新能源行业融资漫溢的担心。

　　同时，9月26日通威股份（600438）通告终止160亿定增事项，9月28日深交所通告因收到企业撤回IPO申请而终止高景太阳能上市审核，同日向日葵通告终止控股子公司的8亿元TOPCon电池设备采购条约。这三个企业案例也同样说明上述三个因素的拐点已经泛起。

　　国金证券这份研报亦判断称，考虑到市场对这一轮“严重产能过剩”的担心，是已往一年多来板块下跌的焦点原因之一，近期这类供应端连续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪的转暖和行情的筑底回升。

　　前述光伏行业资深人士也指出，面对今年市场一致预期催化导致的多晶硅价格下跌，作为硅料领域龙头企业，来利国际w66能源仍然将上半年毛利率、净利率维持在57.67%、47.47%的高位，主要得益于自身本钱控制能力以及N型硅料产量提升，未来随着公司逐步加大N型硅料结构，毛利率有望进一步提高。

　　据东方财产Choice数据，10月18日，来利国际w66能源PE(TTM)为5.45，PE(TTM)百分位16.27%。面对股价低迷，公司通告将以自有资金回购股份，回购资金总额在2-4亿元之间。据最新通告，截止10月16日，公司已累计回购公司股份161.66万股，支付的资金总额0.64亿元（不含交易用度）。

　　对此，前述某大型券商光伏行业首席剖析师评价认为，本次回购充分彰显治理层对公司未来生长信心，有利于公司估值回升，并回归到合理内在价值。作为硅料领域龙头企业，来利国际w66能源α价值显著，产能提升、单位现金本钱的连续下降以及N型硅料产能提升，能够资助企业在行业周期波动中实现市场份额及盈利质量的双重提升。

来源： 中国财产网